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瑞幸 “万店” 狂奔,老大气势拿捏了

海豚君 海豚投研 2024-01-21


北京时间 8 月 1 日晚美股盘前,瑞幸(LKNCY.OO)公布其 2023 年二季度业绩。连续两个季度持续爆棚,不仅仅是性价比现饮咖啡超高的天花板,也是瑞幸涅槃重生后的狂奔能力。
1)万店狂奔:二季度末门店总数已接近 1.1 万家,提前超额完成了今年全年目标。开店上,瑞幸自营(新增近 900 家)与加盟(新增超 600 家)双路狂奔,单季新增可比肩去年三个季度的总量。
2) 同店还在高增:万店狂奔的背后是成熟门店的单店模型跑得异常漂亮,,二季度自营门店同店(去今年和去年同比期内都在经营且月经营天数不低于 15 天的成熟门店的销售额同比增速)同比增速跑到了 21%。这个 “灵魂” 数据的高增,反而进一步验证了瑞幸需要快速跑马圈地。
3)自营下老店同店增长坚挺 + 新店开店狂飙,自营门店总收入达到了 44.95 亿,同比增长 85%,成熟门店群体拉动了 50 个增长点;
4)同时加盟门店快速增长,到二季度已做到了超 3600 多家门店,贡献了接近 35% 的总门店数,带动合作伙伴是收入接近 15 亿,同比增长超 90%。
5)连带上电商收入、无人售货,快递收入等等,瑞幸二季度总收入达到了 62 亿人民币,增速拉满,同比增长达到了 88%,在一季度的基础上还在加速增长。
6)二季度的业绩还不止于此,因为收入猛增的背后,经营的质量也再明显提高:自营门店经营利润率拉高到了 29%,单季经营利润做到了 13 亿元;同时加盟门店、电商、自助售卖等业务的持续减亏,公司整体经营利润 11 亿,经营利润率创历史新高,接近 19%
7) 另外一个比较夸张数据是,从获客运营的角度去看,瑞幸二季度的活跃买家数超过了 4300 万,同比增长超过了 100%;6 月更是做到了五千万国人都在喝的国民级咖啡品牌,累计买家数达到了 1.7 亿人。万店齐飞的背后也是对现饮咖啡心智的占领。
海豚君整体观点:
原本市场对于瑞幸的判断是同店增速保持在 10% 以内就够了,加上原本老店成熟,以及自营和加盟门店带来的增量,今年收入增速做到 40-50%、利润率适度修复是基准假设,甚至由于库迪等的竞争,不排除因市场营销,盈利能力下行的可能性。
但实际上瑞幸到今年上半年基本完全做到了 “老店同店扩张、新店门店扩张” 的双齐飞状态,同时盈利能力也再规模效应之下持续加速改善。
考虑到 5 月底,瑞幸又开始推起 “带店加盟” 的翻牌模式,2023 年注定要成为瑞幸的坑位占领年,在新店考察期不足,主要以贡献纯收入增量,而老店只要还能保持 10%+ 的同店增速,今年就会是瑞幸的 “EPS+ 估值” 扩张双击年。
由于二季度已经做到了 10 亿的净利润,全年很有希望做到 35-40 亿人民币的净利润,对于扩张期的连锁门店业态,25-30 倍 PE 是合理状态,合理估值应该是在 120 亿美金以上,相比目前 90 亿美金市值,仍有相对确定性上行空间。
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附:相关图表:
1. 门店数
2)自营门店:
3. 交易用户(月人均下单量与下单金额为海豚君估算值)
4. 收入
5. 毛利
6. 经营利润
<此处结束>


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